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在疫苗接种取得进展、全球经济生产加速恢复的4月，印度疫情却出现了急剧恶化。截止至当地时间的4月27日，印度已经连续6日，单日新增确诊病例保持在30万例以上，刷新了全球单日新增的病例纪录；新增死亡病例也达到了疫情暴发以来的新高，医疗资源遭遇到了严重的挤兑。
根据印度政府猜测，这一波新冠疫情可会在于5月中旬达到峰值。而在这新增病例出现增长的3月，印度的制造业PMI已经有所回落；随着疫情的愈演愈烈，印度制造业可能会承受过大的压力。
回顾2020年这个还未远去的历史，当前的印度政府仍然面临着疫情防控和经济增长的两难选择。2020年3月24日，为防范疫情，印度中央政府颁布了全国范围内的封锁令。正是因为受此影响，4月印度工业生产指数环比下滑53.9%，制造业PMI从51.8回落至27.4，失业率从8.7%上涨至23.5%，经济将近停摆。
在经济停滞和失业激增的压力之下，印度政府4月下旬开始逐渐放开了部分行业的生产限制，6月起开始慢慢分步解封全国。8月印度疫情出现第一波爆发，最高日新增病例接近10万，但是印度政府并没有重新下达封锁令，反而倒是进一步放松了封锁限制。即便是这样，印度2020-2021财年经济增速可能仍是负增长，并且预计将下滑8%。
2021年印度的经济问题并没有得到缓解，印度政府也没有足够动力再度封锁全国。截止4月26日，印度首都新德里已经宣布进行封锁，其他13个邦也决定实施周末限制、宵禁或封锁，其中马哈拉施特拉邦关闭了大部分工厂。但整体而言，印度政府封锁措施的严格程度远远比不上2020年4月的封锁程度。
我们从牛津大学发布的疫情管控指数可知，4月中上旬印度封锁措施的严格程度约为2020年同期的70%。4月20日，莫迪发表电视讲话是表示，目前的形势与去年有所不同，应尽力避免采用封锁手段，确保经济不会受其影响。
从目前来看，也许市场高估了印度疫情失控对全球经济的影响，实际的负面冲击可能并没有市场所预期的那么强烈。根据AEI的最新研究表明，对于印度等人均GDP水平较低的国家而言，工业生产与死亡病例的关系不高，与封锁强度和海外需求关系较大。
假设印度后续封锁措施强度上升至2020年6-8月疫情爬坡时期的水平，考虑到全球需求相比去年的明显复苏，当时印度的工业生产和出口情况可以作为推测后续影响的参考最低值。
在工业生产方面，2020年6-8月印度工业生产指数同比下滑了11.4%，其中生产受到较大影响的行业有木材、服装、饮料等劳动密集型行业，也有运输设备、机械设备等附加值较高的行业；在生产中算是正常运行的行业是医药和化工产品，这同时也表明了印度政府对这类行业支持力度较大。
出口贸易方面，我们选定了中国、美国、欧盟28国、日本、韩国、加拿大、瑞士、澳大利亚、墨西哥、印度、泰国和巴西等14个主要国家和地区为样本，按照出口份额占比筛选出了印度国际参与度较高的行业。但是结果显示，印度占国际贸易的绝对比重不高，2020年Q2-Q4出口仅占比2.6%；但在纺织、化工（包含原料药）、农产品、矿产品等行业之中，印度就是全球产业链的极其重要一环。
印度出口占比较大的行业主要有：
（1）纺织服装：包括地毯、其他植物纤维、针织钩编服装、化学纤维短纤；
（2）农牧产品：包括咖啡茶香料、鱼和水生无脊椎动物、棉花、谷物、虫胶树胶、蚕丝、糖、编结用植物材料、动植物油脂、烟草；
（3）矿产品：包括铅及其制品、盐硫磺石料和石灰水泥、锌及其制品、钢铁、铝及其制品；
（4）化工品：包括有机化学品、鞣料涂料。
2020年6-8月，印度整体出口占比较2019年下滑0.3%，出口占比较大的行业表现较为分化。劳动密集型的工业品、农副产品受影响较大，初级农产品、矿产品和化工原料药受影响小。
出口占比下滑比较明显的行业，包括了生产受负面影响较大的纺织服装类和木材类，也包括农副产品类的虫胶树胶、鱼和水生无脊椎动物、动植物油脂，以及化工类的鞣料涂料。
出口占比上升比较明显的行业包括纺服类的其他植物纤维、地毯，农牧类的蚕丝、棉花、谷物、咖啡茶香料、烟草，矿产类的钢铁、锌及其制品、盐硫磺石料和石灰水泥、铝及其制品、铅及其制品，甚至还包括了含有原料药的有机化学品。
结合2020年6-8月印度生产和出口两方面的数据，我们一致认为印度疫情并不会造成严重的供求错配，同样也不会给全球经济带来严重的负面冲击。
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