235兴业投资报道：
上周，周边市场下跌，但a股市场表现出了比预期更高的韧性。沪深300上涨了2.29%，创业板指上涨了4.24%。帮助篮板球的板块除了大型金融外，主要是医药和食品饮料。
但相对于上个交易日券商板块的崛起，机构分析认为对大盘整体的影响有限。过去的数据显示，2015年以来，证券公司指数单日涨幅超过6%的情况发生了13次，但此后一周、两周、一个月、一季度的市场表现没有明显规律。
同时，随着大宗商品价格的下跌，曾经强势的周期股“光环”逐渐变淡。中泰证券首席经济学家李迅雷认为，从现实问题来说，这种大宗商品的价格上涨还没有结束。但是，如果现在这个时候没有买周期股，再进去可能是刀口在舔血。
证券的行情会当天来回吗？
上周五，证券公司板块表现出异常强势，证券公司指数一天上涨7%以上，引起市场关注。但是，对于证券股行情的持续性，许多机构持谨慎态度。
天风证券战略小组认为，回顾过去的数据，自2015年以来，证券公司指数每天发生13次超过6%的上涨，但此后一周、两周、一个月、一季度的市场表现没有明显规律。
中泰证券战略分析师王仕进表示，今年年初以来，a股相对全球股市表现不佳，拉动a股指数最多的是证券公司、保险板块。“世界金融指数进入今年以来有所上升，但只有a股下跌，还是以a股银行指数今年上涨9%以上为基础的。显然拖后腿的是证券公司和保险。”
王仕进表示，根据经验，证券公司的指数往往在行情的顶端和底部最为活跃，上周五证券公司集体上涨，可能是释放了指数触底的信号，也可能是释放了风格转换的信号。
李迅雷表示，由于a股市场金融板块权重较大，对指数的拉动作用较大。但是，即便如此，要形成“牛市氛围”仍然很困难，板块相互远离，风格不断变化，或者说是今年a股的主要特征。
“周期逻辑”逐步淡化
与此同时，上周a股资源类周期板块高开低走，周四、周五在大宗商品价格下跌的背景下全线回调。
对此，中信证券战略小组表示，a股市场周期逻辑将逐步稀释，增长板块材料将迎来月度水平的评估修复行情。
根据中信证券的具体分析，首先，今年以来，商品价格暴涨开始对经济预期产生负面影响，相反制约了涨价的持续性，政策的及时应对也能有效抑制短期投机行为，缓解商品暴涨的趋势。其次，从5月中旬开始，商品价格修正将放松国内流动性政策收紧预期，以增量资金为驱动持续入场，预计存量资金将从顺周期板块扩散到高弹性板块。在此背景下，涨价的持续性和中下游需求将进入交替矛盾期，周期逻辑将逐步淡化。
天风证券战略小组认为，周期股下半年可能还有很大机遇，但短期内不急于一时。5月周期股和大宗商品价格大幅波动，PPI进入快速高峰期。历史上，周期股超额收益略微领先或同步于PPI首位。但是，展望下半年，PPI可以高概率维持高位或二次顶探，延长周期股业绩韧性，推高周期股第二波超额收益。
方正证券战略小组也同样认为，本轮的商品周期不会高概率结束，周期股今后将分化。中产阶级制造类循环品今年2月确立了阶段性高位，有色、石油开采等具备商品价格持续上涨的支撑，煤炭、钢铁板块目前性价比较高。
推荐重结构轻指数
展望后市，在指数层面，维持振动结构是许多机构的共识。
国泰证券战略小组表示，目前市场尚未具备走出趋势行情的坚实基础，震荡仍为大格局，重结构轻指数投资思路不变。另一方面，财货旺季结束后，a股进入业绩空白期。同时，年内利润增加或每季下降。海外通胀风险依然存在：4月份美国通胀数据远超预期，未来受大宗商品价格、供应链限制、服务业成本上涨的影响，美国通胀率将继续上升。
粤开证券战略小组认为，在经历上周上涨后，上海综合指数在3500点地区附近面临一定阻力，部分资金因避险而获利了结。另一方面，海外干扰依然不明朗，在外部不确定性尘埃平息之前，市场持续震荡的概率很高。后续建议将重点关注市场成交量能否持续扩大以及热点概念行情是否持续这两个因素对指数的影响。
天风证券表示，目前a股市场个股机会尚存，但不应该对指数抱有过高的预期，因此投资者建议维持较谨慎的仓位水平。关于具体配置，建议从下到上筛选PEG相对较低的头部公司，另一方面可以关注业绩持续高增长能力的中小企业，其中观察股权激励是一个很好的筛选方法。
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