169TRI拓利：目前美国市场最热的议题是美国强劲的经济增长、持续的爆炸表中的通货膨胀数据是大规模刺激政策引起的短期爆炸，还是中长期趋势的开始。
如果事实证明这是货币和财政刺激的结果，摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya团队表示，全球经济增长将像2012年一样放缓。当时，政策决策者撤回了财政和货币政策支持，导致低迷的增长和低通胀环境引发了人们对经济长期低迷的担忧。
Chetan Ahya团队呼吁不要只盯着CPI和PPI，最重要的是，美国核心PCE关注的2.5%增幅是否能比前一年高于这个阈值。
这是一个严重的问题，可能从2022年年中开始出现。
美国3月核心个人消费支出(PCE)物价指数同比增长1.8%，创下2020年2月以来的最大涨幅。高盛预计比摩根斯坦利更早，该指标将在今年5月达到2.8%的最高值，年底降至2.25%。
要讨论这个问题，首先要无视基数效应和暂时的影响因素。在摩根士丹利看来，持续好转的就业市场和工资总成本的上涨将使通货膨胀指标持续上升。
这种局势已经开始出现。就业成本指数尤为突出。与去年同期相比，2.7%的增长率比传染病前高点低20点。工资费用也将随着经济迅速复苏带来的劳动力市场的迅速改善而增加。
摩根斯坦利认为，即使整体失业率大幅上升，总工资费用也有可能上升。因为这次失业主要集中在低工资群体。随着政策制定者推动经济高增长，将工作岗位送回国内，总需求的强劲将促进中高档部门失业率的减少。劳动需求的巨大压力对工资成本的影响将与劳动供给方面的影响相辅相成。
01
对市场有什么意义？
Morgan Stanley首席交叉资产战略家Andrew Sheets团队表示，高通胀和高估值使强劲的增长环境变得更加复杂。
由于市场处于周期中期，Andrew Sheets团队建议投资者减少对股票和企业债券的曝光。
对于特定资产，Andrew Sheets团队对美国股票以外的发达国家股票市长/市场，特别是欧洲股市持乐观态度。摩根士丹利对美国股票在战术上对风险持谨慎态度。但是他们认为，短期调整结束后，美国股市将恢复，市长/市场幅度将更好，通货膨胀有再次膨胀的趋势。(威廉莎士比亚，温斯顿，股票名言)。
02
TRI拓利：对世界经济的预测高于市长/市场共识
如果没有这种通货膨胀风险，摩根斯坦利切塔安雅小组认为全球经济将出现以下情况：
在此次经济周期中，美国在促进全球强劲增长方面发挥了非凡的作用。Chetan Ahya团队预测，全球GDP从今年第三季度开始将超过疫情前水平，每年增长6.5%，明年增长4.8%。这比2021-22年的市长/市场共识高了50个基点。
他们还认为目前的经济增长是过去5个周期中最强劲的反弹。美国GDP超过了经济衰退前的水平，这是前两个经济周期中从未出现过的。
到目前为止，消费的大幅反弹和资本支出的初步反弹一直是美国经济复苏的主导因素。个人收入的持续恢复和过度储蓄表明，消费增长将持续下去。
在下一阶段，Chetan Ahya团队认为总需求的强劲复苏将推动火热的资本支出周期。到2022年底，全球投资将上升到经济衰退前水平的121%，其中美国投资预计达到经济衰退前水平的116%，这一水平在上一个周期需要40个季度才能实现。
如果低增长和低通货膨胀是2010年以后宏观经济的特点，那么这次将成为高增长和高通货膨胀的环境，减少长期停滞的危险。这意味着在美国，到2022年底，GDP将比疫情前增加3个百分点，从明年3月开始，基本核心PCE将突破2%。
在此期间，美联储应放宽货币政策。
摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner团队预测，美联储将在今年9月的会议上发出逐步加强资产购买的信号，并在明年3月的会议上正式宣布从明年4月开始实施。
至于加息，摩根斯坦利预计美联储必须等到2023年第三季度才能开始行动。主要是考虑到美联储的通胀目标是年均2%的水平，而不是2%，平均每年2%。因此，要让通货膨胀的“子弹暂时飞走”，劳动力市场达到最大就业水平。
评论