244浦汇报道：
有经验的投资者都知道，在牛市中，市场人气高，各种意料之外的股票会一路上涨，上涨的原因也很奇怪，很多都超出了人们的想象。但在牛市中，投资者很难跑赢大盘。为什么？
有在某保险公司投资部工作的人抱怨公司对自己的评估不公平：“牛市评估相对收益，熊市评估绝对收益”。所谓相对收益就是牛市。虽然大家都赚钱，但考核部门要求一定要比指标赚的多。下半年的绝对回报是指在熊市中大家都是亏损的。如果你比指标好，考核部门会不高兴，一定不能亏钱，也就是绝对回报。牛市几乎不可能取得相对收益，熊市几乎不可能取得绝对收益。但是根据这个，考核部门理所当然的拒绝给奖金，当然对大家都不公平。对于那些长期表现超过大盘的投资者来说，在牛市中跑赢大盘并不是必须的。相对于牛市的超额收益，熊市的超额收益，也就是比市场亏损少，其实更重要。请看两个简单的数学公式：
假设一个市场第一年下跌20%，第二年上涨40%。此时，一个投资水平与市场相同的投资者将获得(1-20%)X(1-40%)的回报——100%=12%。我们假设一个投资者在熊市比大盘多亏20%，在牛市比大盘多赚20%，也就是说他在熊市亏了40%，但在牛市却赚了惊人的60%。这个投资者的回报是(1-40%)X(1 60%)-100%=-4%，他甚至亏了4%，比市场低1 6个百分点。反之，如果一个投资者在牛市亏损20%，在熊市少赚20%，他第一年不会亏钱，第二年赚20%。这似乎是一个不寻常的表现，总的表现是20%，比市场好8%，比第一个投资者好24%。如果我们让第一个投资者更有闯劲，在熊市比大盘多亏60%，在牛市多赚60%，他第一年亏80%，第二年资产翻倍。但是这个投资人整体回报是-60%，本金亏了一大半，更别说盈利了。
这个公式看似简单，但却揭示了一个道理：如果一个投资者想要长期跑赢市场，他根本不需要在牛市中跑赢市场，只要他保证在熊市中他会比市场损失更少，那么即使他在牛市中跟不上市场，从长远来看他也会获得超额回报。但这个简单的公式往往与人的直观感受相悖。许多投资者认为投资是一场赌博。熊市亏损多有什么关系？抓住牛市就好！这样一来，虽然很多人在牛市中赚了不少钱，甚至抓住了涨得毫无意义的大牛股，但赚的比大盘还多。然而，由于他们购买的资产没有基本面支持，他们在熊市中遭受了太大的损失。经过长期计算，他们的表现已经严重不如第一个公式计算的市场表现。
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