金属相对美股溢价见顶，或面临25%回调

彭博大宗商品全金属总回报指数（BCOMAMT）相对标普500的陡峭溢价已出现逆转迹象，均值回归风险显著上升。价格高企叠加全球央行加息，构成金属板块的主要逆风。

图表显示，若该指数再跌约25%，其与标普500的关系将回归至2022年水平，即靠近各自的50个月均线。尽管市场已定价约30个基点的加息，但联邦基金利率期限结构可能需转向宽松预期，两者才能真正见底。值得注意的是，金属指数的年度波动率约为标普500的两倍。

黄金和白银若回落至4000美元和50美元/盎司的初始支撑位，或能提供一定托底。然而，贵金属相对于美国国债的估值仍处于近四十年来高位，调整压力并未完全释放。