芝加哥商品交易所集团(CME Group)计划推出的E-nano股票指数期货消除了部分散户交易者参与差价合约(CFD)的一个实际障碍：交易所交易头寸的最小规模限制。新合约有望与指数CFD展开竞争，但CME现有产品数据显示，仅靠缩小交易规模可能不足以改变散户的交易方向。

芝加哥商品交易所(CME)计划于8月24日在标普500指数、纳斯达克100指数、罗素2000指数和道琼斯工业平均指数上推出E-nanos期货合约，但目前尚待监管部门批准。据CME称，每种E -nanos期货合约的规模将是相应Micro E-mini期货合约的十分之一，以及E-mini期货合约规模的百分之一。

E-Nano 为零售交易者带来哪些改变?

期货交易者必须使用整份合约，因此即使芝商所(CME)合约的乘数不变，指数上涨也会增加最低美元持仓量。E-nanos合约可将该持仓量再降低90%，使小额账户能够更精确地调整仓位。

该交易所正在基于一种已有成熟需求的模式进行拓展。7月份，微型E-mini股票指数期货和期权的日均成交量为440万份合约，相当于芝加哥商品交易所(CME)股票指数日均成交量的54%。仅微型纳斯达克100指数期货的日均成交量就约为300万份合约。

订单将在中心市场每天交易近23小时，买卖双方使用标准化合约并通过芝加哥商品交易所 (CME) 进行清算。电子纳米代币 (E-nanos) 为交易者提供清晰可见的订单簿，而无需像以前那样在规模限制方面做出妥协。

为什么小型合约可能无法取代差价合约

差价合约 (CFD) 仍然简化了交易流程。现金指数合约通常没有固定到期日，允许小幅增持，并与其他资产类别存放在同一账户中。经纪商负责定价、融资和仓位管理。

在差价合约交易中，即使经纪商通过外部对冲来规避风险，它仍然是客户的合约对手方。而期货头寸则需要通过交易所进行交易。而客户可能需要考虑佣金、市场数据费用、保证金变动和合约展期。

最终的E-nano费用和保证金要求对比较结果至关重要。如果固定成本占比更高，那么较小的名义价值并不一定意味着合约更便宜。此外，期货的加入也改变了经纪商的盈利模式，部分盈利模式从内部化转向佣金和服务费。

eToro 高级交易总监 Sharon Brimer 告诉 FinanceMagnates.com：“我们认为 E-nano 期货是指数 CFD 的补充产品，而不是直接竞争对手。”

布里默表示，在eToro同时提供差价合约和期货合约的市场中，客户从差价合约转向期货合约的情况相对较少。她认为这种差异更多是源于当地的偏好和交易文化，而非清算安排。她补充说，客户通常更倾向于差价合约，因为经纪商会承担到期日、市场深度和流动性管理等方面的运营细节。

盛宝银行报告称，2024年也出现了类似的趋势。时任盛宝银行亚太区交易与投资主管马赫什·塞图拉曼表示，尽管他预计规模会缩小，但“没有迹象”表明客户正在从差价合约转向期货。如果能吸引到足够的流动性，就签订合同以支持更广泛的应用。

芝商所早期的小合约测试

芝加哥商品交易所 (CME) 已在相同的四个指数上测试了另一种零售模式。现货报价期货于 2025 年 6 月开始交易，名义金额较小，采用现金指数定价，并进行每日融资调整。由于其结构不同，因此不能直接反映 E-nano 的需求。

然而，这些数据表明，小额合约本身并不能创造流动性。芝商所2026年7月的交易量报告显示，纳斯达克100指数现货合约成交量为95,919份，而纳斯达克100指数微型E-mini期货合约成交量为6530万份。标普500指数现货合约成交量为3,927份，而标普500指数微型E-mini期货合约成交量为2480万份。

由于现货报价期货的定价和到期机制与现货期货不同，且交易时间仅约一年，因此两者并非直接可比。但这仍然表明，E-nanos 需要分销渠道和订单簿深度。

差价合约经纪商正在增加上市产品

期货专家认为替代空间更大。NinjaTrader今年通过一家受MiFID监管的实体拓展了德国和荷兰市场。首席执行官Martin Franchi在宣布推出欧洲服务时表示： “交易者正逐渐转向以期货为主导的交易所交易产品。”

芝加哥商品交易所 (CME) 委托 Acuiti 于 12 月进行的一项调查发现，79% 的尚未提供期货和期权交易的欧洲零售经纪商正在计划或考虑提供这些服务。该调查结果与 FinanceMagnates.com 此前对经纪商转向上市衍生品的分析相符。

在解读研究结果时，应考虑其赞助情况。该研究涵盖了41家经纪公司和新型银行，并发现客户教育比技术或运营复杂性更能阻碍业务发展。

多家差价合约(CFD)公司已建立起各自独立的渠道进入上市衍生品市场。AvaTrade于2024年推出AvaFutures，提供微型、迷你和标准合约，而IG则通过tastytrade进入美国市场。

Plus500 也采取了类似的策略，收购了 Cunningham Commodities。根据FinanceMagnates.com 之前的分析，其非场外交易业务(包括美国期货)目前约占集团收入的 14% 。

Scope Prime 的首席执行官 Daniel Lawrance 表示，经纪商应该将 E-nanos 视为客户旅程中的又一步，而不是对差价合约的直接威胁。

劳伦斯表示：“一些零售经纪商的本能反应可能是将此次产品的推出视为一种威胁，并采取防御措施。” 但他将E-nanos描述为“同一客户生命周期中的一个层级”。同时提供“已清算的小额合约”和零碎合约的经纪商“无疑将成为赢家”，而那些仅限于单一产品的公司“很可能只能提供一种产品组合”。

劳伦斯补充说，Scope Prime推出期货和期权是因为它看到需求“持续增长”。

对于优先考虑中央清算和交易所订单簿的活跃交易者而言，E-nanos 可能成为指数差价合约的直接替代方案。此外，他们还提供在美国等市场的上市交易渠道，而这些市场的受监管经纪商并不提供零售差价合约。

因此，新兴的经纪商模式是叠加式的：上市合约面向重视中央清算的客户，差价合约面向希望进行小额交易、开放式持仓和更简单的账户管理的客户。

布里默表示：“我们计划在我们的平台上提供E-nano期货。”符合条件的eToro客户将能够根据自身的交易目标，在已上市的合约和差价合约(CFD)之间进行选择。