BHM Capital今天(周二)公布的中期财务报告显示，该公司上半年的融资成本几乎翻了一番，目前已占到收入的近三分之一。这家在迪拜上市的券商的利息及相关费用达到3910万迪拉姆(约合1060万美元)，高于去年同期的2110万迪拉姆。

根据董事会于 8 月 6 日批准的简明财务报表，公司收入增长 25% 至 1.1899 亿迪拉姆，净利润增长 14% 至 2520 万迪拉姆。

这两个增长率之间的差距几乎完全是融资成本造成的。上半年融资费用占收入的32.9%，高于去年同期的22.2%，上升了10.7个百分点，导致净利润率从23.3%下降至21.2%。

首席执行官阿卜杜勒·哈迪·萨迪表示，业绩为公司“拓展能力，把握区域和国际资本市场的新机遇”奠定了基础。公司声明中未提及融资成本。

用借来的钱购买增长

向客户提供贷款目前是最大的业务。保证金交易收入从上年同期的4490万迪拉姆增至6410万迪拉姆，增长43%，占总收入的比例从47.2%增至53.9%。佣金和咨询收入(传统的经纪业务收入)增长了16%。

这笔贷款在资产负债表上列为应收账款及其他应收款项，金额为12.7亿迪拉姆，占总资产的59%。该公司通过举债为其融资：截至6月30日，银行借款为6.522亿迪拉姆，而股东权益为5.144亿迪拉姆。

此次借款包括一笔已全部提取的 4.5 亿迪拉姆透支额度和一笔 2.02 亿迪拉姆短期贷款，该申请文件称这笔贷款“可按需偿还且部分有担保”。

BHM Capital 受阿联酋资本市场管理局监管，该联邦监管机构于 1 月 1 日根据去年通过的两项法令取代了证券和商品管理局。

第二节比赛恢复了第一节的节奏。

财报详细列出了截至6月份的三个月数据，显示增长放缓。第二季度营收同比增长15%，而第一季度增幅为36%。净利润增长率从22%降至5%。

运营成本并非造成业绩下滑的原因。上半年一般及行政费用增长了5%，但第二季度同比下降了11%，其中主要原因是员工成本下降了23%。

法律和专业费用是唯一大幅上涨的项目，从 110 万迪拉姆涨至 420 万迪拉姆，几乎翻了四倍。

客户增长也放缓了。BHM Capital表示，其在迪拜金融市场和阿布扎比证券交易所共开设了30,711个新交易账户。占阿联酋所有新账户的一半，即 38.81%。

第一季度，该公司报告称拥有18484个账户，市场份额为42%。这意味着第二季度大约有12227个账户，市场份额接近35%。

阿联酋经纪商竞相争夺同一批零售客户。

尽管原因各不相同，但整个行业的保证金贷款业务都面临压力。盈透证券(Interactive Brokers)第二季度的保证金贷款余额达到1085亿美元，而这些贷款的利率从 4.67% 降至 4.10%。

Interactive Brokers 从贷款业务中获得的利润正在亏损。BHM Capital 则在为同类业务融资而支付的费用上亏损。

与此同时，阿联酋零售账户的竞争也日益加剧。CFI Financial新增了对40多只迪拜金融市场上市股票的直接交易渠道，而此前其客户需要通过当地经纪商才能进行此类交易。

Daman Markets 于去年 7 月推出了以迪拉姆计价账户交易 DFM 和 ADX 股票的差价合约。

MultiBank Group将在阿布扎比开设办事处，以扩大其在中东的业务覆盖范围。

红利股抵消了半年利润

股东在4月20日的年度股东大会上批准了15%的红股发行方案，即发行6000万股，使实收资本增至4.6亿迪拉姆。他们还批准了2000万迪拉姆的现金股息。

这两项分红消耗了当期收益。留存收益从9510万迪拉姆降至4030万迪拉姆，尽管盈利2520万迪拉姆，但总权益仅增加了520万迪拉姆。

该公司声明称，2025年上半年总资产为21.6亿迪拉姆，权益为5.1443亿迪拉姆，均为收益。文件显示，这两个比较数据均为经审计的2025年12月31日余额。

截至 2025 年 6 月 30 日，权益为 2.883 亿迪拉姆，此后通过股票发行增长了近一倍。

在本文发布前，BHM Capital 未回复关于财务成本增加、第二季度业绩放缓或资产负债表对比数据的置评请求。

另一项指标则出现了相反的变化。该公司上半年经营活动产生的现金流为1650万迪拉姆，而去年同期则为现金流出7470万迪拉姆。