美银大调联电目标价至120元新台币

美银证券大幅上调联电（UMC）评级与目标价，将其从63元新台币直接翻倍至120元（ADR对应从9.96美元升至18.97美元）。这一调整基于2027年预估每股收益7.09元新台币，并赋予17倍市盈率估值，处于其历史估值区间的中高位。

驱动估值重塑的核心在于产能利用率与晶圆价格的同步改善。预计2026年和2027年毛利率将分别升至31.9%和36.9%，对应产能利用率达到85%和90%。行业层面，非中国大陆地区的12英寸成熟制程利用率有望从2026年的80%低位攀升至2027年的85-90%，8英寸节点更可能触及90-95%的高位。台积电退役旧设备与三星削减部分产能，进一步缓解了供给压力。

然而，美银对市场过度乐观的主题炒作保持警惕。尽管硅光子概念火热，但预计2027年仅占联电总销售额的3%，2028年也仅为6%。特殊内存生产被视为周期性填补缺口的手段，而与英特尔在12nm工艺上的合作，预计客户吸引力有限。超过80%的营收仍依赖传统科技产品，若库存调整或客户抵制涨价，下行风险依然存在。

短期业绩呈现韧性，二季度销售额环比增长13%，印证了无厂半导体商的强劲需求。三季度初因客户赶在成本上涨前备货，可能出现10%的环比增长。但分析师提醒，需警惕年底库存调整及价格谈判带来的压力，当前市场预期的40-45%满产毛利率显得过于激进。