霍尔木兹危机下的ADNOC Gas：分红超利润，豪赌132亿美元扩产

尽管霍尔木兹海峡局势动荡，ADNOC Gas二季度业绩仍超预期。净利润达6.65亿美元，高于4亿至6亿美元的指引区间。更引人注目的是，董事会批准了9.4亿美元的季度股息，派息金额远超当期净利润。公司承诺至2030年每年股息增长5%，试图兼顾高成长与高收益。

国内业务成为出口受阻时的稳定器。作为阿联酋60%国内天然气需求的供应商，合同化流量保障了基本盘。目前Habshan设施供气已恢复至85%，提前完成年度目标。但出口物流依然受损，产品装运延迟，地缘政治对供应链的冲击并未完全消除。

危机反而加速了产能扩张决策。公司最终敲定82亿美元的二期和三期项目，结合已投入的一期，富气开发计划总投资达132亿美元。旨在解决海湾地区长期被忽视的瓶颈：上游天然气加工能力不足。通过Habshan处理气体、Ruwais分离液体，将混合资源转化为高价值化工原料和差异化出口产品。

战略雄心体现在上调的财务目标上。EBITDA增长目标从2029年的40%以上，提升至2030年较2023年增长60%。2026至2030年总资本支出高达280亿美元，涵盖LNG液化、乙烷回收及管道网络建设。这是阿联酋为降低对霍尔木兹海峡依赖而构建的基础设施护城河。

核心矛盾在于现金流的可持续性。经营现金流能否同时支撑280亿美元巨额资本开支、高额分红以及健康的资产负债表，仍是最大悬念。当前的海峡危机虽重创短期出口，却也最强有力地证明了其扩建加工、分离及LNG产能的必要性。