标普500冲万点并非痴人说梦

标普500指数逼近7800点，市场一片“太贵了”的惊呼。这种担忧混淆了指数点位与估值水平。市场定价不看历史市盈率的怀旧情绪，而是锚定未来盈利与替代资产的回报率。

若2027年每股盈利达440美元，且通胀正常化推动10年期美债收益率降至3.75%，格林斯潘模型推导出的合理点位约为11730点。即便保守看向10000点，对应2027年盈利市盈率仅22.7倍，仍低于债券隐含估值，较当前水平尚有约28%空间。

盈利增长并非科技股独角戏。二季度标普500盈利同比激增32%，剔除科技板块后仍有28.3%的增长。11个行业全线飘红，多个领域实现双位数利润增长。这背后是数据中心、能源、半导体等实体资本形成的广泛扩张，而非单纯的金融炒作。

特朗普供给侧政策通过减税、去监管和回流制造，旨在扩大产能而非单纯刺激需求。美国正走出后危机时代的停滞假设，从成本削减的经营杠杆阶段，迈向提升人均产出的生产力红利期。

空头仍将每次收益率波动解读为通胀复燃，将投资繁荣视为泡沫。但7800点并非非理性狂热，而是对更高生产率经济的早期定价。万点目标，实则保守。