黄金溢价创近40年新高，警惕长期跑输风险

金价目前处于高位拉伸状态，波动率飙升且与股市相关性增强，加之央行收紧货币政策，这种宏观组合通常对黄金极为不利。当前环境缺乏支撑金价持续上涨的基础逻辑，反而积聚了回调压力。

数据显示，黄金相对于20季度移动平均线以及美国国债的溢价水平，已达到近四十年来最陡峭的程度。这种极端的估值偏离往往不可持续，历史经验暗示，接下来黄金可能进入一段较长的表现低迷期，难以跑赢其他资产类别。

在央行紧缩周期与高估值的共振下，黄金的避险属性正受到流动性收紧的严峻考验。