AI降温取代利率恐慌，美股逻辑生变

市场主导逻辑已切换。此前压制估值的“利率恐慌”退潮，取而代之的是对AI增长放缓及盈利泡沫破裂的担忧。这种从分母端（资金成本）到分子端（现金流）的博弈转变，直接改变了资产间的关联属性：利率驱动时股债同向，增长驱动时则负相关。

尽管企业盈利与利润率仍在飙升，但自6月初以来，受AI板块回调拖累，市值加权指数表现挣扎。数据揭示出明显反差：标普500指数图表看似停滞，实则市场广度显著改善，59%的成分股股价已同时站上50日和200日均线。

对AI浪潮可能引发系统性风险的忧虑，推动10年期美债收益率回落至5.0%，也降低了本周美联储加息的预期。虽然高收益债领域的利率担忧正被信用风险取代，但核心问题依旧悬而未决：当前定价颇具吸引力的美债，能否在市场最需要时提供预期的负相关保护？