加息

一季度以来，黄金行情与货币政策预期的摇摆息息相关，但这一相关性在二季度后逐步降低。8月杰克逊霍尔会议、9月加息落地后，宽松预期退场，但法币信用逻辑反而有所强化。高利率与高债务并存，加剧美元信用可持续性担忧，9月以来美股表现也边际弱化。当利率上行源于债务与信用压力，而非经济过热，黄金对冲价值反而凸显。因此，法币逻辑托底下，中长期预计黄金仍能维持韧性。短期预计黄金维持4200至4550震荡。关注三点：

1）10年期美债能否站稳5%并二次冲高，若加速上行，黄金或再测4200； 2）油价与通胀是否二次抬头，影响美联储是否加码； 3）金价能否放量站稳年线4450，收复则多头结构确认。