美债市场脆弱性加剧：对冲基金高杠杆埋雷

美债市场的稳定性正在削弱，其脆弱性远超表面所见。虽然外国央行持续减持美债是公开事实，但填补这一真空的并非传统稳健资金，而是通过“基差交易”加高杠杆的对冲基金。

这类交易利用国债期货与现货间的微小价差套利。为放大微薄利润，基金往往将杠杆推至50倍。更危险的是，这些机构同时持有股票多头。一旦债市或股市出现波动，强制去杠杆将迫使它们在股市下跌的同时抛售美债。

这解释了为何美债已无法像过去那样有效对冲股市波动。若常规量化宽松不足以稳定局面，下一步或许会走向直接针对股市的QE，日本早已实践多年。