“你几乎可以说风险就是我的代名词。” 英格玛·马图斯 (Ingmar Mattus) 于 2014 年联合创立了 Tickmill，并在经纪公司从事风险管理决策近二十年。他解释了自己为何会选择 TradersYard——这家总部位于维也纳的自营交易公司。自 2023 年以来，他一直通过其瑞士私募股权基金 Andromeda Capital Partners 为 TradersYard 提供资金支持。TradersYard 的联合创始人曼努埃尔·索恩莱特纳 (Manuel Sonnleithner) 表示，这正是他自己的团队在收购 TradersYard 之前所缺乏的专业知识。“我们不是风险管理人员，我们是技术人员，在交易技术方面经验丰富，但并不了解其背后的风险管理运作机制。”

Mattus 的这句话同样可以代表他对 2026 年零售业的更广泛评估：他认为，零售业的创业难度已经大大增加，而且对于犯错的公司，宽容度也大大降低。

在接受Finance Magnates采访时，马图斯与索恩莱特纳一同出席，索恩莱特纳对当前形势的解读更加直白。“未来一两年内，许多公司将会倒闭，这种情况正在发生，”索恩莱特纳在谈到更广泛的自营交易和经纪业务时说道。两人共同阐述了如今创办和发展一家经纪公司与马图斯十二年前创办Tickmill时截然不同的原因，以及近期一系列业内知名公司被出售或彻底关闭的原因，并探讨了安德罗梅达地区不断壮大的金融服务公司集群的未来发展方向。

蒂克米尔“运气不错”

马图斯表示，早在2014年，竞争就比较弱，监管也比较宽松，Tickmill的成功也“带有一定的运气成分”。在他看来，如今的变化在于，一家CFD经纪商不再仅仅与其他CFD经纪商竞争，而是要与期货经纪商、Kalshi和Polymarket等预测市场平台以及提供杠杆期权的传统股票经纪商竞争，所有这些竞争者都在争夺同一批客户。

他将这种情况与大约六七年前的二元期权时代进行了类比，当时这种更具游戏化的产品将流量从 CFD 公司吸引走，因为它更容易销售。

马图斯认为，这种压力并非仅限于二元期权仍被禁止、事件合约也面临类似困境的欧洲。在欧洲以外，总部位于美国的预测市场运营商正与差价合约和期货经纪商争夺同一批零售交易者。

随着竞争加剧，监管也日趋严格，而且这不仅仅体现在政府制定的规则上。“我所说的监管，不仅仅指政府的规章制度，”马图斯说，“也包括金融机构制定的各种政策。以前，经纪公司开设银行账户要容易得多。”

但如今，即使谈到银行，对于一家新成立的经纪公司来说，开设银行账户也困难得多。

当被问及为什么最近有这么多知名的经纪公司退出市场、出售或彻底关闭时，马图斯给出了四种解释。

首先是风险管理：他指出，随着散户交易者越来越多地以协调一致的团体形式进行交易(有时人数多达数千人)，进行规模过大、难以通过外部手段对冲的相同交易，客户资金流动的对冲难度也随之增加。其次是监管，他以欧洲证券及市场管理局(ESMA)2018年对差价合约(CFD)杠杆率的限制为例，指出这项规则的改变导致整个欧洲的盈利能力下降，并迫使几家大型公司缩减规模或彻底撤出该地区。

“当年我们看到一些大型企业撤出欧洲时，几乎都觉得好笑，因为离开欧洲简直太不理智了，”马图斯说道。“但随着时间的推移，你当然会意识到，如果专注于监管更友好的地区，对企业来说可能更有利。”他表示，第三个原因是来自邻近产品的竞争，第四个原因是思维模式的问题。

“我们需要转变思维方式”

差价合约 (CFD) 产品为每位客户带来的收益高于股票或期货等交易所交易产品。马图斯指出，这种差距使得 CFD 公司所有者即使客户需求明显转向低利润产品，也难以接受这些产品。“史蒂夫·乔布斯(他曾引用亨利·福特的名言)过去常说，客户不知道自己想要什么，我们需要告诉他们想要什么。这或许是典型 CFD 经纪商的思维模式，”马图斯说道。“但我认为这种思维模式需要改变，你需要时刻关注市场动态，了解哪些产品对目标客户群体更具吸引力。”

他表示，如果交易者想要ETF、现金股票或永续期货，经纪商就应该推出这些产品，而不必在保证金较低的情况下这样做，因为“你认为你应该做什么并不重要，重要的是市场希望你做什么。”

他指出传统经纪商和新兴平台之间的速度差距，也证明了同样的问题。

马图斯表示，美国预测市场运营商Kalshi可以在几分钟内在其平台上推出新产品，而一般的差价合约或股票经纪商可能需要数月时间才能添加新的资产类别。“在2026年，随着人工智能的普及和竞争的加剧，无论是在自营交易行业还是其他任何行业，交付产品的速度都至关重要，”他说道。“你不能只是坐等产品上市、开发和分析，你必须立即交付。”

在马图斯看来， CFD 经纪商继 IG 和 Plus500 之后进军美国期货和期权市场，是各公司试图适应市场的最明显迹象，考虑到从客户的角度来看，CFD 和期货非常相似，这一举动也相当明显。

Mattus也对 MetroTrade 进行了类似的投资。MetroTrade 是一家总部位于芝加哥的期货和期权介绍经纪商，已在美国商品期货交易委员会注册，是他于 2024 年通过 Andromeda 公司推出的。

“我们将全部自主研发生产。”

TradersYard自身的发展历程从另一个角度展现了多元化问题。该公司最初于2013年以另一个品牌在德语市场销售专业交易平台，之后Sonnleithner和他的团队于2020年创建了TradersYard，将其定位为交易者社交网络，填补了Discord尚未涉足的市场空白。

2022年秋季，在法兰克福举行的世界交易大会上，桑莱特纳与马图斯会面后，双方开始首次洽谈，当时并没有进军自营交易领域的计划。2023年，安德罗梅达的投资协议达成，但附带一个条件。“协议规定我们不使用任何第三方。所有业务都将由我们内部团队完成，”桑莱特纳说。“我们不依赖任何人，只依靠我们自己组建的优秀团队。”

Sonnleithner证实，这笔交易分两期支付：首期350万欧元，之后根据TradersYard能否按时完成技术项目，再支付150万欧元，总计500万欧元。他谈到2022年至2023年的金融科技融资环境时表示：“当时融资非常困难。”高利率抑制了投资者的热情，整个行业的估值也随之下降。

“我们认为与英格玛的合作是一种战略支持，因为英格玛不仅能带来资金，还能带来战略。正因如此，我们才觉得将公司相当一部分股份用于这项重大投资是完全合理的。”

Sonnleithner表示，搭建这个平台比预想的要难得多，而难点并不在于交易员实际看到的界面。“仪表盘反而是最简单的部分，”他说。难点在于构建其背后的执行机制，实际上是在模拟环境下运行一个经纪业务后端，以及从零开始学习风险管理。在这个领域，他那支主要专注于技术的创始团队非常依赖Mattus二十年的经纪业务经验。

此外，TradersYard 还获得了芝加哥商品交易所 (CME) 的数据分发许可证。在 TradersYard 申请时，CME 已经停止向纯粹的自营交易提供商发放此类许可证。该公司之所以符合资格，是因为其所属的 Andromeda 集团旗下拥有多家受监管的经纪商，TradersYard 可以合法地将希望交易真实期货的客户转介给这些经纪商。“我们是 CME 首批获得此许可证的公司之一，我们与 CME 合作了数月，共同探讨并制定了该许可证的具体运作方式，”Sonnleithner 表示，“我们确实走在了前列，甚至在法律方面也是如此。”

从2023年的首笔投资到2025年初的公开测试阶段，大约用了一年半的时间。测试初期，TradersYard社交网络上已有2万名活跃交易员，他们为测试提供了早期反馈。2025年夏季，公司又追加了150万欧元的里程碑式投资，用于市场营销而非进一步的工程开发。此时，核心技术已基本完成。团队规模一直保持精简，约有15人。

我们可以使用MT5吗?

当 Sonnleithner 提到 MetaQuotes 对使用灰色标签 MetaTrader 许可证的自营交易公司的打击时，避免使用第三方平台的理由变得更加明确。MetaQuotes 从 2024 年初开始切断这些公司与美国客户的联系，几乎在一夜之间改变了平台提供商的竞争格局。

Sonnleithner表示，公司Discord社区经常被问到为什么不直接提供MetaTrader 5。 “我们在Discord上收到的最大请求之一就是，‘我们能用MT5吗?’MT5的市场影响力太大了;你不能否认人们已经习惯了它，”他说。

他承认，依靠第三方平台可以让自营交易公司快速且低成本地启动：“你可以在一周内，甚至现在可能更短的时间内，用几千欧元启动一家自营交易公司。你或许能在短期内赚到一些钱，但最终你会倒闭。”他还补充说，那些依赖与平台提供商进行收益分成协议的公司，几乎没有利润空间来维持运营。

“想象一下，你努力将收入与支出比率维持在50%左右，这在业内已经算是不错的水平了，然后你还要支付25%给联盟会员，10%到15%给平台提供商。这样一来，剩下的收入就所剩无几，根本无法支付运营成本了。”

马图斯从投资者的角度也表达了同样的观点：如果目标是未来被收购，那么公司唯一现实的选择就是完全拥有自己的技术。“如果一家成功的自营交易公司几乎完全依赖MT5平台，那么它实际上没有任何价值，因为这些客户第二天就可以转投另一家自营交易公司，”他说道。

目标是对投资产生影响。

TradersYard 现已成为 Mattus 精心打造的 Andromeda 投资组合的一部分。Andromeda 的目标是构建一个互联互通的生态系统，而非分散的投资项目。除了 Tickmill，该集团还包括 Change Securities，这是一家总部位于阿姆斯特丹的公司，同时持有荷兰监管机构颁发的MiCA 加密货币牌照和完整的 MiFID 投资公司牌照。Mattus 认为，鉴于欧洲很少有加密货币公司同时拥有这两项牌照，这种组合既罕见又极具价值;此外还包括美国期货和期权介绍经纪商 MetroTrade;以及为其他经纪商和自营公司提供量化和风险管理服务的 Boltzmann Research。

Andromeda通常会先持有5%到10%的股份，并拥有后续增持股份的选择权，就像它对Change Securities所做的那样，而不是将较小的股份分散投资于多家公司。“对不同的公司进行50笔小额投资风险可能更低，但最终你会成为成百上千名股东之一，实际上没有任何影响力，”Mattus说道。“你只是众多股东中的一个微不足道的股东。”

他表示，正是因为掌握了控制权，Andromeda旗下的公司才能直接相互支持。“我们想要什么，就自己做。我们不需要求助于任何人。我们完全独立。我们可以随心所欲地运用技术和产品，”他特别提到MetroTrade和Change Securities时说道。“我们所取得的成就令人赞叹，而这仅仅是个开始。”

展望未来，Mattus 表示 Andromeda 正在开发 TradersYard 技术的 B2B 版本，主要面向经纪公司而不是其他自营交易运营商，同时还将进一步扩大 Change Securities 的许可证范围。

自营交易将成为潜在客户的来源

当被问及未来十年自营交易行业的发展方向时，Sonnleithner 指出，一系列压力正在实时重塑该行业：Meta 对自营交易公司广告账户的打击;评估折扣持续走低，他表示，扣除附属公司和平台提供商的分成后，公司几乎没有收入可以运营;以及有害交易流从差价合约 (CFD) 转向期货，这现在给一些专注于期货的公司带来了类似的麻烦。

他表示，要想在白银、黄金和石油等大宗商品价格剧烈波动中生存下来，需要大量的资本储备，而市场上大多数规模较小、以折扣价运营的公司根本没有足够的资本储备。“也许有些公司甚至是由一些有影响力的人创办的，”他说。“他们不懂风险管理，最终都会倒闭。这就是现实。”

他预计实力较弱的运营商之间将进一步整合，同时交易员选择公司的方式也将缓慢转变，从选择最便宜的折扣转变为权衡风险管理和支付可靠性。

马图斯表示，除了持有Andromeda的股份外，他个人还投资了Plus500、IG和eToro。他以收购方的身份，用类似的视角阐述了自营交易的长期发展轨迹。“在我看来，自营交易不仅会成为一个独立的行业，还会成为金融服务业务运营链条中的一个环节。”他说。

“如果真有收购，我认为不会是风险投资基金收购自营交易公司，而是经纪公司收购自营交易公司，”部分原因是差价合约和期货广告的限制远比自营交易挑战赛的营销限制多。他还指出，自营交易公司对整个行业来说是一个有用的教育平台，因为它们的风险规则能够帮助新交易员在开设真实经纪账户之前培养纪律性。

马图斯补充道：“有人可能会说这些规则是为了歧视交易员，但如果你仔细研究这些规则，就会发现它们对所有交易员来说都是很好的规则。” 他说，未来两到三年内对整个行业进行监管“极有可能”，他预计这一转变将使已经开始的趋势正式化。

当被问及Andromeda的下一笔投资计划时，Mattus并未提及新的收购，而是将重点放在TradersYard自身的发展规划上。“我们肯定会进军B2B领域，”他说道。“TradersYard目前是一家B2C公司，但凭借其现有的以及未来12个月内将要实现的集成功能，它将成为对经纪公司极具吸引力的解决方案。” 当被追问这是否意味着将TradersYard的平台出售给那些寻求拓展自营交易业务的经纪商时，Mattus表示，目标客户其实位于行业的另一端：“实际上，更多的是经纪商，而非自营交易商。” 除了拓展B2B业务外，他还表示Andromeda计划进一步扩大Change Securities的牌照覆盖范围。