本周，eToro USA Securities 和 Alpaca Securities 获得了美国证券交易委员会 (SEC) 的豁免令，允许其不持有客户现金的账户进行监管。这些账户中的资金实际上存放在银行或汇款机构。

这两个字母决定了每家公司所需的资本额以及客户资金的流动方式。eToro 的美国经纪自营商(负责向清算公司介绍账户)可能以 5,000 美元的最低净资本运行该模式。

Alpaca 自行处理和清算账户，保留最低 25 万美元或借方总额的 2%，以较高者为准。

两家公司都在拓展美国市场。eToro于8月份同意以至多2.31亿美元现金收购美国股票和期权经纪商TradeZero，预计该交易将于2027年上半年完成。

资金来源包括银行账户、加密货币账户和汇款账户

提交这两项申请的律师事务所Lowenstein Sandler表示，这些账户可以利用客户在关联公司或第三方服务商处持有的银行账户、加密货币账户或汇款账户。该事务所称，这种结构可以简化外汇兑换流程，并帮助外国客户进入美国市场。

Alpaca 已向海外经纪商出售美国市场准入服务。印尼经纪商 Valbury于今年 1 月开始将其客户的美国股票订单转交给 Alpaca。

荷兰新银行 bunq 持有欧盟银行牌照，持有客户资金，并于 2025 年 4 月申请美国经纪交易商注册，计划增加股票交易业务。

资金如何流动

外部账户可以开设在银行，也可以开设在经州政府许可并在美国金融犯罪执法网络(FinCEN)注册的货币服务机构。客户必须开设外部账户才能获得经纪账户。

在eToro请求中提供的示例中，一位客户购买了一股价值100美元的股票，同时指示汇款机构向承销公司汇款100美元。该股票将在交易结算后的一个工作日记入您的账户。

销售完成后，款项将根据客户签署的授权书退回到外部账户。Alpaca公司表示，将在下一个工作日结束前完成退款。

该公司还同意每日与汇款机构交换对账报告。Alpaca于7月份筹集了4.35亿美元，其中包括来自Kraken母公司Payward和BMO的债务，该公司为其自身客户及其服务的经纪商提供交易清算服务。

美国证券交易委员会交易和市场部门代理副主任雷蒙德·隆巴多在这两封信上签了名。

他写道，工作人员的立场“完全基于您信中所述的事实和情况”。

客户协议必须明确规定，汇入外部账户的资金不会存放在经纪账户中。因此，这部分资金不受证券投资者保护公司(SIPC)的保护。

汇款机构的资金不得与其自身资金混用。eToro 和 Alpaca 还必须定期检查银行或汇款机构是否持有有效牌照。

信件留下的悬念

这项豁免属于工作人员的立场，而非委员会的规定。它涵盖了eToro案例中的净资本规则，以及Alpaca案例中客户保护规则对将信用余额转出账户的限制。

Alpaca 的请求依据的是 2014 年员工常见问题解答(2020 年更新)，其中指出客户可以通过一条指令授权继续向外部账户转账。

工作人员表示，他们对其他联邦、州或外国法律或自律组织规则不持立场，并且该立场可以修改或撤销。

eToro的信函中提到了一家未具名的结算公司，而其在美国披露的信息则显示Apex Clearing是其结算经纪商。根据双方提供的资料，两家公司都将继续提供传统账户。但两家公司均未给出具体的上线日期。

eToro USA Securities在金融业监管局 (FINRA) 批准其会员资格后，于 2020 年 7 月开始提供免佣金的美国股票交易。