黄金溢价创1987年以来新高，债市变盘在即？

黄金价格相对于彭博美国长期国债总回报指数的溢价，已飙升至1987年以来的最高水平。这一极端信号暗示，黄金与债券之间的博弈可能正逼近终局阶段。

与此同时，宏观资产负债表出现显著错配：政府开始买入长期债券，而股票市场相对于公共债务的估值也处于2002年以来的高位。从简单的相对价值以及资产对负债的角度审视，当前市场结构如同一个充满易燃物的火药桶。

这种极致的背离往往难以持续，只需一个微小的火花，就可能触发剧烈的均值回归行情。