美债收益率与比特币：十年前的逻辑已失效

2021年美债10年期收益率仅0.5%，比特币不足1万美元，当时“卖债买币”是正确策略。如今两者均上涨约10倍，逻辑可能完全反转。高收益率环境下，无息且竞争激烈的比特币吸引力大幅减弱。

核心压力来自美股估值。数据显示，美股市值与美国公共债务之比已从2018年和2022年中期选举期间的1.2倍升至目前的2.1倍。历史规律显示，当该比率回落至1.2倍附近时，比特币往往伴随约70%的大幅回调。

若美股和收益率维持高位，资金对投机性加密资产的兴趣将降低。一旦股市出现小幅回调，或成为压制比特币和美债收益率的关键变量。在数百万种加密货币的竞争格局中，缺乏内生收益的比特币正面临更严峻的宏观考验。